快手一直是家充满争议的企业，独特的内容风格暂且不提，超乎认知的销售费用、研发费用就不得不让人感到“畏惧”。

在科技股本轮回调中，快手成为了最惨企业之一。据wind数据显示，快手上市之初股价最高触及.8港元，在一周之前股价一度触及31.75港元，市值缩水了92.4%！

重仓快手的明星基金经理谢治宇成为最大受害者。据wind数据显示，兴全合宜和兴全社会责任3年两只产品在2季度末持有快手市值约26.95亿元，截至11月8日在持有股份大体相同的情况下持有市值只有13.75亿元，合计亏损超过10亿元！

对于谢治宇的老粉丝们来说，看他重仓快手多少有些难以理解。

让人看不懂的快手

年8月23日，快手发布2季报，当天晚间的电话会议上快手CFO金秉激动地表示，“我们在二季度取得了突破性进展，同时国内业务提前两个季度在经营层面实现了盈利。”

今年上半年营收为.6亿元，同比增长18.3%，经调整后净亏损50.3亿元，同比减亏52.8%。今年第二季度，其营收同比增长13.4%至亿元，经调整后净亏损13.12亿元，同比少亏73.8%。

二季度，快手国内业务实现单季盈利，Q2经营利润超万元，提前两个季度完成在国内经营利润层面的转正目标。国内业务盈利的同时，快手科技年第二季度的经调整EBITDA转正，也是自年第四季度以来首次恢复正值。

这份报表有不少耐人寻味的地方，有媒体质疑快手是在“秀财技”而不是秀盈利，具体内容建议大家读读《别被快手“骗”了》。

市场对于快手的半年报也并不买单，8月24日，快手发布半年报的第二天，收盘价跌超8%，市值跌破亿元，盘中一度跌近10%。

“降本增效”是快手扭转困境的核心手段之一。

据wind数据显示，快手上半年销售费用高达.51亿元，其中二季度为87.6亿元，相比去年同期的亿元，同比下降18.5%，环比下降7.7%；研发费用为68.05亿元，其中二季度为32.82亿元，同比下降16.1%，环比下降6.8%。

对于两项费用的减少，快手给出的理由是有节制及更有效地控制用户获取及留存成本和雇员福利开支（包括相关以股份为基础的薪酬开支)减少。

据wind数据显示，截至年年中，快手员工为2.48万人，相较于年年末的2.8万缩减人。

相较于同行业来说，快手这两项费用显得过于夸张，我们以与快手业务相近的B站作为对比。

据wind数据显示，在今年上半年B站的销售费用为24.26亿元，约为快手的1/9。

快手夸张的销售费用与B站来比性价比极低。

财报显示，快手第二季度平均日活跃用户为3.亿，同比增长18.5%；平均月活跃用户为5.亿，同比增长15.9%，每位日活跃用户日均使用时长为.2分钟，同比增长17.1%。

B站第二季度的平均日活跃用户万，同比增长33%；平均月活跃用户3.06亿，同比增长29%，用户日均使用时长达89分钟。

笔者粗略估算，B站近8年的销售费用之和约为亿元，这甚至要大幅低于快手上半年的销售费用。

从某种程度上来说，销售费用是互联网公司“护城河”的体现，销售费用越低往往意味产品或服务越有竞争力，获取用户的成本越低。例如同为电商平台，京东的销售费用就要远低于拼多多。

从大的环境来说，短视频市场流量的争夺逼近尾声，后续增长也将会越来越困难。据公开数据显示，年至年抖音、快手用户重合度从10.3%攀升至60%。

在这样的大环境下，销售费用持续的高投入边际效果递减是必然，如何留住用户、增加粘性才是竞争关键，不然光鲜亮丽的数据很容易成为镜中花水中月。

快手的研发费用也同样有些夸张，年高达.56亿元，年上半年即便有所下降也高达68.05亿元。

今年上半年B站的研发费用是21.41亿元，B站近8年的研发费用合计也仅83.21亿元，与快手今年上半年的费用相当。

笔者注意到，在几家大型的中国互联网公司中，上半年京东的技术和内容开支是84.11亿元，阿里巴巴的研发费用是.93亿元，网易的研发费用69.80亿元，小米的研发费用是72.58亿元，但是这几家公司的业务布局无论是广度还是深度都远非快手可比。

此外在以烧钱闻名的造车领域，今年上半年特斯拉的研发费用是.81亿元，单位是人民币，蔚来的研发费用是39.11亿元，理想的研发费用是29.06亿元，小鹏1季度的研发费用是12.21亿元。

从各个角度来看，快手巨额研发费用的投入产出比都非常之低。

快手的未来依然存疑

在资本的冬季，“烧钱换增长、战略亏损换未来”的路径可能已经无法走通，危机悄然而至。

从资产端来看，快手的资产负债表出现恶化的迹象，半年报最令人担忧的点是现金以及现金等科目骤减。

据wind数据显示，快手的流动资产目前为.45亿元，相较于去年年末.11亿元缩水亿元！

其中缩水最为严重的是现金和现金等价物，仅剩下.91亿元，相较于去年年末缩水.21亿元，即便考虑到约50亿元可能挪到短期投资和交易型金融资产科目，但也足够触目惊心。

按照这样的“烧钱”节奏，快手可能将面临现金流压力，留给它探索转型的时间已经不多了。

在业务端，快手目前主要是线上销售服务+直播服务+其他服务电商，依次对应的是广告+打赏和电商业务，另外还在探索如招聘等新业务。

1、线上销售服务

今年上半年，作为快手营收支柱的线上销售业务收入.58亿元，同比增长20.72%，但较去年同期42.80%的增长率已经减缓过半。其中第二季度，线上销售业务收入亿元，同比增长10.5%，远低于今年一季度的32.6%，这是该业务同比增速连续八个季度持续下滑。

考虑到今年的经济大环境，尤其是地产、教育领域的大金主们相继“下线”，快手能有正增长就已经非常难得。

2、直播

今年上半年，快手直播业务收入.07亿元，同比增长13.59%，其中第2季度营收86亿元，同比增加19.1%，环比增长13.4%。

但值得