第十章公司管理层优秀的标准

通过回购股票观察管理层

我们常常会特别热烈欢迎一种留存收益运用方式，那就是所投资的公司用其进行回购股份。理由很简单：若一家优秀公司的股票价格远低于其内在价值，那么还有什么更妥当、更有利的资本配置方式，会比以低廉的价格回购股份更能显著提升股东利益的呢？

——巴菲特致股东函

管理层的管理水平到底怎样，并非一时半刻就能看得出来，所以，想要衡量一个企业的管理层是否优秀比较困难。但是，巴菲特建议我们可以通过公司回购股票这一行为来衡量其是否具有优秀的管理才能。

最了解公司的莫过于公司的管理层。如果企业管理层认为目前股票价格已经低于其内在价值的时候，就可能采取回购方式提升股票价格，这是非常正常的事情。

年，伯克希尔公司的三大投资公司通用食品、政府雇员保险和华盛顿邮报都曾大量回购股票。在回购过程中，伯克希尔公司看上去会通过出售一定份额的股票获得很多现金。然而实际上，伯克希尔公司所持有的股份比例和原来是一样的。比如，伯克希尔公司出售35万股给政府雇员保险公司，从中获得万美元。但是，因为政府雇员保险公司回购股票后，在外流通的股票就减少了，所以，伯克希尔公司在政府雇员保险公司的持股比例没有变化。

那么，这样做到底能够给公司带来哪些好处呢？事实上，这表明管理层把自己融入了这个企业，能够站在股东的利益角度考虑问题，而非盲目地扩大公司架构。管理层这种回购行为所体现的立场，会让原有的股东和一些有兴趣投资该公司的人增加对公司前景的信心，拉动股价上涨，使股价接近其内在价值。另外，公司回购股票的行为，也会暗示投资者，该公司目前的价格还低于其内在价值，这对于想继续投资该股票的投资者来说，的确是个利好消息，会继续购买该股票。

所以，巴菲特认为，如果一家公司拥有良好的经营业绩，具有持续的竞争优势，但其股票价格远远低于其内在价值时，公司为了保护股东利益，进行股票回购是很好的方法。

年，巴菲特致股东信中这样写道：“当公司以低于合理价值的价格回购股份时，常常可以用1美元的价格买到2美元的价值。我们投资仓位最大的几家公司，其股票价格与价值存在很大差异时，都进行了规模相当大的股票回购。作为股东，我们认为这种股票回购值得鼓励而且回报丰厚。”

当然了，有些公司的回购行为，是为了一己私利。比如，某个公司的大股东私下里以过高的价格回购公司股票，这样，被回购股票的股东可以从中获利，而企业管理层也将暗中获得一部分好处，但对于一些不知情的股东，其权益则受到了巨大损失。

由此可见，通过回购股票，我们能看出该公司的管理层是否负责，道德素质是否足够优秀，这样，我们就可以通过管理者看出企业未来发展的大概趋势。管理层缺乏责任心，不能考虑股东利益，必定会给企业造成一定的损失。而那些的确是站在股东利益角度回购公司股票的行为，我们可以据此购买该公司的股票，这种行为已经告诉我们，其股票价格低于股票价值，未来有一定的升值空间，我们一定不要错过这样的好机会。

优秀董事会能够控制风险

伯克希尔公司的董事会可以称为一个典范。每位董事至少把万美元以上的身家押在伯克希尔公司。而且，董事会里没有任何股份是靠认股权或赠与取得的，董事们领取的酬劳相较于自身的年所得都非常有限。

——巴菲特致股东函

我们都知道，上市公司是由股东、董事会、经理人组成一个领导层。其中，股东推选出董事会成员，董事会成员再雇请职业经理人经营公司。公司董事和经理人的责任和义务都是为股东的利益着想，实现股东利益的最大化。

而在这里，董事会的作用就是对上向股东负责，对下监督经理人。即便公司选择的经理人非常诚实和公正，他还会在一定程度上受董事们的牵制，而经理人甚至要处处把董事会放在首位。不过，一旦董事们对经理人